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Die Creditreform Rating AG als Europäische Ratingagentur

Pressekonferenz der Creditreform Rating AG zu aktuellen Entwicklungen auf dem europäischen Ratingmarkt

Der europäische Ratingmarkt ist in Bewegung. Vor dem Hintergrund der Forderung nach einer europäischen Antwort auf das US-amerikanische Rating-Oligopol, der Umsetzung der EU-Verordnung zur Registrierung von Ratingagenturen und des wachsenden Interesses gerade deutscher Mittelständler an der Kapitalmarktfinanzierung gewinnen europäische Agenturen weiter an Bedeutung.

Eine der bedeutendsten europäischen Ratingagenturen ist die Creditreform Rating AG. Sie ist als EU-Ratingagentur zugelassen und im Bereich Mittelstandsrating in Deutschland führend. Rund drei Viertel der Emittenten mittelständischer Bonds besitzen ein Rating der Creditreform Rating AG. Bislang wurden rund 350 Ratings erstellt. Zusätzlich wurden rund 750 so genannte Special-Purpose-Ratings im Auftrag von Banken durchgeführt.

Standardisierter Ratingprozess

Der Ratingprozess, bestehend aus einer individuellen Analyse zahlreicher Faktoren, ist standardisiert und transparent. Zu den im Rahmen des Ratings verarbeiteten Informationen zählen sowohl quantitative Finanzinformation als auch qualitative Kriterien wie Marktposition, Risiko- bzw. Schwankungsintensität der Geschäftszahlen, Organisation einschließlich Nachfolgeregelung und Gruppenstruktur. Zudem fließen Faktoren wie Plausibilität der Ziele, Planungen und Strategie sowie Transparenz und internes Berichtswesen in die Bewertung ein. Das Rating wird von einem Team qualifizierter Analysten erstellt und durch ein Ratingkomitee bestätigt.
 
Auffallend ist, dass sich das wichtige Finanzierungsinstrument Mittelstandsbond zum Teil harscher Kritik ausgesetzt sieht. Doch die Bewertung der Risikostruktur mittelständischer Anleihen bedarf einer differenzierten Analyse, die im Rahmen eines Ratings erfolgen kann.

Risikostruktur des deutschen Mittelstandes

Untersucht man alle Unternehmen des mittelständischen Segments mit einem Jahresumsatz über 20 Millionen Euro, findet man in Deutschland rund 20.000 Unternehmen, die Fremdkapital zur Finanzierung einsetzen. Davon fallen pro Jahr im Durchschnitt 0,60 bis 1,00 Prozent aus. Im Jahr 2009 war der Wert aufgrund der Finanzkrise mit 1,25 bis 1,50 Prozent höher. Im internationalen Vergleich ist das zunächst ein relativ niedriger Wert für deutsche Unternehmen. Ein kapitalsuchendes, wachstumsorientiertes Unternehmen unterliegt dagegen spezifischen Risiken, die es gilt, im Rahmen eines Ratings zu messen und transparent zu machen.

Die Ratings mittelständischer Unternehmen fallen dabei vergleichsweise positiv aus. Denn trotz vergleichbarer Prozesse von Ratingagenturen gibt es Unterschiede, beispielsweise in Bezug auf die durchschnittlich erwartete Risikoanfälligkeit von Unternehmen in Deutschland. So mögen amerikanische Agenturen durchaus höhere Insolvenzen in Mitteleuropa erwarten als europäische, und insbesondere auf mittelständische Unternehmen spezialisierte Agenturen. Ein zweiter möglicher Unterschied liegt in der Bestimmung von Vergleichsgruppen. Es kommt darauf an, die „richtige“ Vergleichsgruppe zu identifizieren.

Naturgemäß sind Ausfälle auch bei den mittelständischen Anleihe-Emittenten früher oder später zu erwarten. Das implizieren schon die mit den einzelnen Ratingnoten verbundenen Ausfallwahrscheinlichkeiten. Es bleibt zu hoffen, dass dieser Ausfall als systemimmanent akzeptiert wird. Dazu ist der Aufbau von Vertrauen in die grundsätzliche Stabilität des Segments essentiell. Denn insgesamt erscheint das Segment solide, und für kapitalsuchende Unternehmen stellt es eine nicht zu unterschätzende alternative Finanzierungsquelle dar.

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